Sell in May ? Y a-t-il une saisonnalité des marchés actions

L’étude de Ben Jacobsen et Cherry Y. Zang de 2012 : « Are monthly seasonal real ? », est sans équivoque. En effet, deux chercheurs de l’université Massey, en Nouvelle-Zélande, ont démontré grâce à une étude basée sur 300 années de données qu’il existe effectivement une saisonnalité des marchés boursiers. Leur analyse indique que la période novembre/avril surperforme la période mai/octobre.  

Par ailleurs, Yale Hirsch, créateur du : « Stock Trader´s Almanach », publié chaque année depuis 1968, confirme cette saisonnalité et la détaille mois par mois. Ainsi, la période novembre–janvier est forte, février est statistiquement un mois plus faible. Les mois de mars et avril sont à nouveau porteurs. En revanche, la période mai juin est généralement lourde. S’en suit un mois de juillet en reprise, alors que le mois de septembre est le plus faible de tous. L’une des explications à ce phénomène viendrait de l’optimisme sur les anticipations de l’année à venir et un retour à la réalité ensuite... 

Le graphique ci-joint, qui reproduit la performance mensuelle moyenne des indices Dow Jones, S&P500 et du Cac40 sur plus de 70 ans le confirme. Vous noterez que le seul mois négatif est septembre. 

Évidemment ces données statistiques ne représentent qu’une moyenne et ne sont qu’un guide à relativiser en fonction du contexte. Ainsi, de façon contre intuitive, historiquement vendre en mai pour acheter en Septembre sous performe la stratégie de conservation.  
Cependant, certains modèles d’investissement permettent de surperformer grâce à la saisonnalité. On peut citer par exemple l’étude réalisée par le magazine Active Trader en 2003 : « May-October System, The Trading System Lab », qui a démontré qu’acheter le 1er Octobre et vendre à découvert le 15 mai permettait d’obtenir d’excellents résultats. 

A l’entame de la période faible de mai/juin, il est impossible de prévoir si la sous performance historique sera respectée. On peut cependant ici quelques éléments de réflexion sur le sujet. 

Le premier constat est qu’elle a été d’abord confirmée avec des Indices globalement forts de novembre à janvier mais que la force de la période mars/avril a été nettement démentie cette année. 

Deuxième constat, après un début d’année chahuté, les indices enregistrent des performances très disparates selon les places, alors que les marchés américains sont particulièrement pénalisés par le contexte d’incertitude quant à l’évolution de la politique tarifaire. En effet, au 30 avril 2025, l’Indice large américain le S&P500 enregistre une baisse de -5,31 % depuis le 1er janvier, alors que son homologue européen l’Eurostoxx50, affiche une hausse de +5,98 %. Cette disparité est lisible aussi à l’intérieur d’une même zone, tandis que l’Indice CAC 40 progresse de +2,89 %, quand le Dax Allemand surperforme nettement avec une hausse de +13 %. 

Graphiquement, les marchés d’actions font preuve d’une remarquable résilience et ont tous réintégré à cette heure leur niveau d’alerte.  Ainsi, les indices américains évoluent légèrement au-delà de niveaux de réactivation haussière tandis que le Dax flirt avec ses sommets. La surperformance européenne constatée depuis le début de l’année se confirme et pourrait donc perdurer. Qui plus est, les petites et moyennes capitalisations européennes sont entourées, tandis que L’indice Cac Small qui sous-performait systématiquement depuis février 2021 est en hausse de 9,61 % depuis le 1er janvier. 

Cependant, on remarque, grâce à la lecture de la position ouverte sur les Futures des grands Indices, une franche absence d’initiative des gros acteurs du marché. Si l’information ne constitue pas un signe de baisse à lui seul, elle témoigne de la fragilité du rebond, porté à ce stade par les mains faibles. Pourtant, il convient toujours de considérer que l’intérêt pourrait revenir si la visibilité s’améliorait et la saison des publications actuelle semble globalement rassurer les opérateurs.

Reste la question du gap baissier du VIX du 14 avril toujours non comblé. En effet, le jour de l’annonce de la suspension des droits de douane pour 90 jours, l’Indice de la mesure du stress des opérateurs, a laissé ouvert un large gap baissier à 36,88. Il s’établit autour de 25 actuellement, or c’est le seul actif à combler systématiquement ses gaps, généralement à brève échéance. La hausse nécessaire à son comblement sera donc le fruit d’un mouvement baissier marqué de l’Indice S&P500. 

En somme, l’alerte de début avril semble se dissiper et les marchés reprendre la vigueur, on accompagnera le mouvement en privilégiant le stock picking tout en conservant des liquidités dans la perspective de nouveaux trous d’air.